自去年3月以来，多国央行陆续加息使全球利率推至高位，5月美国联邦基金利率已攀升至5%-5.25%，带动全球资本流动加剧，美元兑人民币汇率近期也水涨船高，接近7.3水平，进一步带来权益市场的承压，其中高估值的成长类板块压力更大，市场的赚钱效应有所减弱。

　　权益市场投资难度加大的同时，固收类投资的整体收益也呈现下降趋势，加之传统银行理财已基本完成净值化改造，传统的“稳赚不赔”的还本付息基本成为过去式。

　　那么市场上还有没有一种投资品种，能够充分参与市场的上涨机会，又可以在下跌时获得本金保障，在震荡的市场中获得收益的可能性呢？有，这就是「收益凭证」！

　　收益凭证是指证券公司发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。收益凭证通常与特定标的相关联，包括指数、期货、利率、汇率、金融衍生品及基础商品等。按照合同约定分为“本金保障型”和“非本金保障型”。

　　对于本金保障型收益凭证，证券公司借助募集所得资金，进行结构化的产品设计，约定期限结构，到期或到达约定目标时还本付息。因此，它可以满足绝对收益的投资诉求，期限也相对灵活。

　　寻找本金保障型也不困难，通常看到其预计收益率区间的起始值≥0%，通常为0%~x.x%，那就妥妥不会亏本啦！

　　对冲权益市场风险：如跟踪指数、证券、期权等。这类目标目前应用最为广泛，投资者可以根据自己的看好方向，选择看涨、看跌、看低或看高波动的产品结构，也可配合股票基金投资做搭配购买，有效对冲市场的波动性。

　　抗通胀的保值增值：如跟踪大宗商品、商品期货、LPR等。举个栗子，你如果每个月都有一笔汽车油费支出，那么你可以选择一个挂钩原油期货的看涨收益凭证。假设未来油价上涨，那么增加的油费支出将从收益凭证的到期收益中获得一定补偿！

　　追求绝对收益：收益凭证中有经常被大家提到的“雪球型”，它创造性地加入了挂钩标的“观察日”和“敲入、敲出”的概念，一旦产品在观察日发生敲出，那么约定区间内最高的年化收益就可以实现，历经的观察日越多，产品久期就越长，到手的收益额也可能较为可观！

　　构建投资组合：通过不同结构、低相关性的资产挂钩品种收益凭证搭配，以及在其他权益资产和泛固收的收益凭证之间进行配置，以实现分散布局、均衡配置的效果。

　　香草结构是最普通、最基础的收益凭证结构，包含香草看涨结构、双向香草结构和香草看跌结构三种常见类型，这种结构比较适合在一段时间内对某个市场非常看好的投资者选择。

　　香草结构的优势在于，相对雪球结构的年化收益率更高，同时看跌结构可以作为风险对冲，最高涨幅不设上限，在市场上较为稀缺。但其也有局限，它需要判断市场未来一段时间的方向，对客户的投资经验和投资能力做出来更高要求，也可能会产生机会成本。

　　鲨鱼鳍结构，顾名思义，就像鲨鱼航行在海平面上，这类产品的收益特征和鲨鱼鳍的形状比较相似：

　　1）鲨鱼鳍前段：挂钩标的小幅上涨，给予较低到期收益率（例如涨幅5%以内，到期收益率1.5%）；

　　2）鲨鱼鳍中段：挂钩标的适度上涨，给予一定参与度的到期收益率（例如涨幅在5%-15%，到期收益率10%-30%，参与率*为2，存在收益放大效应）；

　　3）鲨鱼鳍后段：挂钩标的大幅上涨，给予相对鲨鱼鳍前段更高的到期收益率（例如涨幅30%，到期收益率5%）。

　　鲨鱼鳍结构的优点在于，通常产品期限较短，资金锁期短、使用效率高；但同样要求投资者对机会有更加精准的把握，猜对方向。

　　蝶式结构因收益结构像蝴蝶而获得此名，它的收益结构看起来像翻转的“双向香草结构”。它是让投资者在股票波动的一定区间内获得收益，如果价格的波动超过约定范围投资者也不会有损失。适合没有经验、想要分散风险的投资者选择。

　　敲入每日跟踪挂钩标的行情，价格跌破下轨，触发敲入。敲出是指在某个特定观察日，价格突破上轨，触发敲出。

　　到期的收益通常取决于挂钩标的是否达到敲入敲出的条件。如果挂钩标的的价格一直在上下限中徘徊，时间越长，收益就会越高，就像滚雪球一样，收益越滚越大。

　　增加敲入为了方便理解，我们可以用父母根据孩子考试成绩奖励零花钱来帮助理解。

　　成绩在第6个观察日达到家长目标，触发敲出，产品提前结束，客户拿到触发敲出对应的较高的到期收益率，期限为6个月。

　　成绩一直不上不下，未触发敲入、敲出，客户拿到触发未敲出对应适中的约定收益率，期限为12个月。

　　成绩在7月不及格，触发敲入，又在10月达到家长目标，触发敲出，提前结束，客户拿到敲出对应的较高收益率，期限为10个月。

　　1）敲入以盈利结束（成绩在5月不及格，触发敲入，但是最终期实现及格，顺利升学 ）：客户仅能拿到较低的约定收益率，期限为12个月。

　　2）敲入以亏损结束：（成绩在5月不及格，触发敲入，直到期末也是不及格 ），需要承担跌幅损失。

　　雪球结构的优势在于，在挂钩标的中途震荡、最终实现上涨的表现中可以获取较高收益。但由于投资期限不定，资金使用时间长且灵活性低，一旦敲出则需要寻找下一个投资标的。当敲入未敲出时收益较低，但又不能提前赎回，需要被动等待产品到期结束。

　　需要注意的是，非保本型的收益凭证属于私募性质，投资者投资收益凭证时务必仔细阅读相关合同，其最终收益结果来自于挂钩标的到期表现，收益的构成在产品合同中会做详尽约定和阐述。