天风证券601162）股份有限公司吴立,张潇倩,何宇航近期对今世缘603369）进行研究并发布了研究报告《上市十年书写长期主义，内外兼修开启新征途》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为48.05元。

　　上市十年，业绩卓越。年营业收入自2014年的24亿元增至2023年的100.98亿元的营业收入，归母净利润从6.46亿元增至31.36亿元，分别增长了3.2/3.88倍。上市之后，今世缘在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设上都获得了长足的进步，巩固了中国白酒企业综合效益十强地位，成为中国白酒行业的代表品牌。

　　省内精耕攀顶，省外攻城拔寨。市场战略上采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。省内，通过精细化管理和多元化消费场景，今世缘品牌影响力显著提升，乡镇市场与餐饮渠道的深耕成效显著。省外，借助“再造江苏”工程，国缘V系品牌以“路网行动”等创新营销策略，成功提升了单店销售水平和品牌影响力，为全国市场的拓展奠定了基础。高沟品牌则凭借高端光瓶典范的定位，激活了品牌复兴的新动力300152），展现了老品牌的新活力。

　　三大品牌互有定位，差异化发展。品牌建设上围绕“缘”文化核心，通过丰富的产品线和多元化的品牌活动，实现了品牌价值的全面提升。国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，相互辉映，共同推动了企业形象的高端化、差异化发展。

　　国缘四开焕新，助力“后百亿时代”。1)公司采取全价位策略，四开、对开市场占有率有望保持甚至进一步提高。2)增速方面，对开/单开/淡雅/V3表现良好。3)高端产品方面：V系作为重点，随着其体量的增加，销售费用率有望呈现下降趋势。4)第五代国缘四开焕新上新，24年3月起五代国缘四开/对开/单开出厂价将分别上调20/10/8元/瓶。建议区域市场同步调整终端供售价，国缘四开将严格执行配额制。第五代四开升级后，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。随着第五代国缘四开的焕新启程，叠加其产品力增加、品牌力提升和渠道力完善，国缘四开加速的时代正在来临。

　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；省外增长不及预期；核心产品增长不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.22亿，根据现价换算的预测PE为15.75。

　　该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级37家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.31。

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