从首期《解读2017中国供应链金融调研报告》起，万联网微课堂已经成功举办了7期。在昨晚的第7期微课堂上，我们邀请了中诚信证券评估结构融资部副总经理马延辉老师做“供应链金融资产证劵化交易结构设计及风险控制”的分享，马老师就供应链金融资产证劵化的交易要素、结构模式、风控手段、增信方式、市场走向等问题进行答疑解惑。这篇文章将会带你回顾这期课程内容。

　　国内供应链金融业务是贸易融资的创新阶段，深圳发展银行于2006年推出了“供应链金融”品牌，系统性地对供应链中应收、预付和存货提出了结构性的解决方案。

　　“供应链金融整合了商流、物流、资金流和信息流，改变了过去银行等金融机构对单一企业主体的授信模式，而是围绕某“1”家核心企业， 从原材料采购，到制成中间及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中这一供应链条，将供应商、制造商、分销商、零售商直到最终用户连成一个整体，全方位地为链条上的“N”个企业提供融资服务，通过相关企业的职能分工与合作，实现整个供应链的不断增值。”马老师说，它也被称为“1+N”模式。”

　　供应链金融通过信息共享消除非对称性，借助核心企业信用，解决供应链上中小企业融资难问题，降低中小企业融资成本。

　　1.应收账款融资模式：在商品销售阶段，处于供应链上游的中小企业以对供应链下游核心企业的未到期的应收账款凭证为标的物（质押或转让）向金融机构办理融资，中小企业可以获得期限不超过应收账款账龄的短期融资。

　　2.保兑仓融资模式：在商品采购阶段，供应 链下游的中小企业向平 台申请贷款，用于向上 游核心企业预付账款， 同时核心企业承诺对未 被提取的货物进行回购， 并将提货权交由金融机构控制。

　　3.融通仓融资模式：当企业处于支付现金至卖出存货的生产经营周期时，中小企业以存货等动产作为质押物，并经专业的第三方物流企业的评估和证明后，向金融机构办理融资。融通仓服务既可获得高水平的物流服务，又可解决资金缺口。

　　对于供应链金融未来的发展趋势，马老师认为会是线上化、电商平台、大数据应用、区块链金融。

　　供应链金融资产证券化有什么样的好处了。马老师解释到：“供应链金融最大的特点就是在供应链中寻找出一个大的核心企业，以核心企业为出发点，为供应链提供金融支持。对于供应商而言，应收账款提前回收，降低融资成本。对于核心企业来说，不使用贸易结算工具，通过延长应收账款结算实现应付账期和现金流上的有效管理。”

　　目前已发行的供应链金融资产证券化为应收账款融资模式下的，围绕核心企业开展的“1+N”供应链金融资产证券化，“1”即作为基础资产单一重要债务人的核心企业，“N”为处于供应链中上游的供应商。

　　根据CN-ABS数据统计，截至2017年9 月30日，市场上发行的供应链金融资产证券化产品共计37支，合计发行金额365.43 亿元，均为以大型房地产企业为核心企业的供应链融资。其中，由中诚信证评评级产品发行金额共计218.74亿元，占市场发行总额的62.40%。万科集团已发行19只，共225.98亿元；碧桂园已发行15只，共123.29亿元；世茂建设已发行2只，共8.50亿元；新城控股已发行1只，共7.66 亿元。

　　对于如何实现供应链金融资产证券化交易结构设计，马老师在课堂上分享到：“第一个维度，核心企业出具《付款确认书》，以债务加入的方式与核心企业相关下属公司成为共同债务人，为下属企业增信。第二个维度，争议应收账期债权回购，若出现争议应收账款债权，计划管理人有权要求债权人进行回购，同时亦有权要求原始权益人履行回购义务，或向债权人追索未果后或遭受不利后果时再要求原始权益人回购。第三个维度，不合格基础资产赎回，在专项计划存续期间， 原始权益人作为本专项计划的资产服务机构， 对不合格基础资产承担赎回义务。第四个维度，关于付款通知，资产服务机构应在应收款债权到期日前一个月、10天、5天分别采取电话、函件、上门等方式向债务人提示各笔应收账款债权的到期付款时间， 通知核心企业提前预留足够的资金。”

　　在前期沟通阶段：需要了解核心企业的信用等级、付款结算及资金支付制度；应收账款账期与ABS 期限的匹配程度；原始权益人信息化程度；基础资产同质化程度。

　　在现场调研阶段：需要了解供应链上下游支付结算制度；保理业务运营模式、风控制度建设及执行情况；基础交易真实性核查；供应商准入标准；供应商与核心企业关联交易情况。

　　在结构设计阶段：需要了解增信措施；资金归集频率及划转路径；基础资产的筛选标准；各方权利与义务的约定；付款确认书出具方及接收方；赎回和回购机制。

　　对于未来企业资产证券化市场判断，马老师认为企业资产证券化市场仍将保持快速发展态势、市场增速可能进一步放缓、违约事件将逐步显现、市场监管趋严，存续期管理要求有望加强、热点资产类型将继续引领市场。

　　供应链金融资产证券化面临的问题。主要有：目前集中于房地产行业，面临一定的政策风险、监管风险、部分核心企业不愿意配合确权、交易真实性的确认有一定的困难、账期和发行期限的匹配、利益平衡，沟通成本。

　　供应链金融资产证券化发展展望：政策支持，前景广阔（提示——关注涉房政策的变化）；行业拓展——从地产向零售、家电、IT、医疗等行业拓展；支付手段多元化——现款、票据等；第三方资产服务机构——提供专业的资产服务职能、系统的应用——区块链等金融科技的应用；区域拓展——国内核心企业境内供应商、国内核心企业境外供应商、国外核心企业境内外供应商等。

　　温馨提示：下期课程将于11月23日晚20:00开播，由华兴资本董事张慧分享《资本方青睐的供应链金融到底长啥样？》

　　供应链金融一直致力于解决中小企业融资难融资贵的问题，而作为资本方企业，他们青睐哪类型的供应链金融，衡量供应链金融项目考虑那些要素，什么类型的团队更具优势，初创企业如何与投资方谈判。想要了解的朋友不要错过哦！